企业盈利能力分析范文 -欧洲杯买球平台

导语：如何才能写好一篇企业盈利能力分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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一、不能仅从销售情况看企业盈利能力

对企业销售活动的获利能力分析是企业盈利能力分析的重点。在企业利润的形成中，营业利润是主要的来源，而营业利润高低关键取决于产品销售的增长幅度。产品销售额的增减变化，直接反映了企业生产经营状况和经济效益的好坏。因此，许多财务分析人员往往比较关注销售额对企业盈利能力的影响，试图只根据销售额的增减变化情况对企业的盈利能力进行分析和评价。然而，影响企业销售利润的因素还有产品成本、产品结构、产品质量等因素，影响企业整体盈利能力的因素还有对外投资情况、资金的来源构成等，所以仅从销售额来评价企业的盈利能力是不够的，有时不能客观地评价企业的盈利能力。

二、关注税收政策对盈利能力的影响

税收政策是指国家为了实现一定历史时期任务，选择确立的税收分配活动的方针和原则，它是国家进行宏观调控的主要手段。税收政策的制定与实施有利于调节社会资源的有效配置，为企业提供公平的纳税环境，能有效调整产业结构。税收政策对于企业发展有很重要的影响，符合国家税收政策的企业能够享受税收优惠，增强企业盈利能力；不符合国家税收政策的企业，则被要求缴纳高额的税收，从而不利于企业盈利能力的提高。因此，国家的税收政策与企业盈利能力之间存在一定的关系，评价分析企业的盈利能力，离不开对其面临的税收政策环境的评价。然而，由于税收政策属于影响企业发展的外部影响因素，很多财务人员对企业进行财务分析时往往只注重对影响企业发展的内部因素进行分析，而容易忽视税收政策对企业盈利能力的影响。

三、重视利润结构对企业盈利能力的影响

企业利润主要由主营业务利润、投资收益和非经常项目收入共同构成，一般来说，主营业务利润和投资收益占公司利润很大比重，尤其主营业务利润是形成企业利润的基础。非经常项目对企业的盈利能力也有一定的贡献，但在企业总体利润中不应该占太大比例。在对企业盈利能力进行分析时，很多财务分析人员往往只注重对企业利润总量的分析，而忽视对企业利润构成的分析，忽视了利润结构对企业盈利能力的影响。实际上，有时企业的利润总额很多，如果从总量上看企业盈利能力很好，但是如果企业利润主要来源于一些非经常性项目，或者不是由企业主营业务活动创造的，那么这样的利润结构往往存在较大的风险，也不能反映出企业的真实盈利能力。

四、关注资本结构对企业盈利能力的影响

资本结构是影响企业盈利能力的重要因素之一，企业负债经营程度的高低对企业盈利能力有直接的影响。当企业的资产报酬率高于企业借款利息率时，企业负债经营可以提高企业的获利能力，否则企业负债经营会降低企业的获利能力。有些企业只注重增加资本投入、扩大企业投资规模，而忽视了资本结构是否合理，有可能会妨碍企业利润的增长。在对企业的盈利能力进行分析的过程中，许多财务人员也忽视了资本结构变动对企业盈利能力的影响，只注重对企业借入资本或只对企业的自有资本进行独立分析，而没有综合考虑二者之间结构是否合理，因而不能正确分析企业的盈利能力。

五、注意资产运转效率对企业盈利能力的影响

资产对于每个企业来说都是必不可少的，资产运转效率的高低不仅关系着企业运营能力的好坏，也影响到企业盈利能力的高低。通常情况下，资产运转效率越高，企业运营能力就越好，而企业的盈利能力也越强，所以说企业盈利能力与资产运转效率是相辅相成的。然而，很多财务人员在对企业的盈利能力进行分析时，往往只通过对企业资产与利润、销售与利润的关系进行比较，直接来评析企业的盈利能力，而忽视了企业资产运转效率对企业盈利能力的影响，忽视了从提高企业资产管理效率角度提升企业盈利能力的重要性。这将不利于企业通过加强内部管理，提高资产管理效率进而推动盈利能力。

六、对企业盈利模式因素的考虑

企业的盈利模式就是企业赚取利润的途径和方式，是指企业将内外部资源要素通过巧妙而有机的整合，为企业创造价值的经营模式。独特的盈利模式往往是企业获得超额利润的法宝，也会成为企业的核心竞争力。一个企业即使是拥有先进的技术和人才，但若没有一个独特的盈利模式，企业也很难生存。显然，企业的盈利模式并不是指从表面上看到企业的行业选择或经营范围的选择。因此，要想发现企业盈利的源泉，找到企业盈利的根本动力，财务人员就必须关注该企业的盈利模式，要分析这家企业获得盈利的深层机制是什么，而不是简单地从其经营领域或企业行业特征上进行判断和分析。

七、重视非物质性因素对企业的贡献

忽视非物质性因素对企业的贡献，是指在分析企业盈利能力时只注重分析企业的销售收入、成本、费用、资产规模、资本结构等直接影响企业盈利水平的物质性因素，而忽视企业的商业信誉、欧洲杯投注官网的文化、管理能力、专有技术以及宏观环境等一些非物质性因素对企业盈利能力的影响。事实上，非物质性因素也是影响企业盈利能力的重要动因，比如企业有良好的商业信誉、较好的经营管理能力和欧洲杯投注官网的文化，将会使企业在扩大销售市场、成本控制、获取超额利润等方面有所收获，这都有利于企业盈利能力的提高。财务人员在对企业的财务能力进行分析时，如果只注重通过财务报表分析企业的物质性的因素，而忽视非物质性因素对企业发展的作用，就不能够揭示企业盈利的深层次原因，也难以准确预测企业的未来盈利水平。

八、不仅要看利润多少，还要关心利润质量

对企业盈利能力高低的判断，取决于企业提供的利润信息，企业利润的多少，直接影响企业的盈利能力。一般来说，在资产规模不变的情况下，企业利润越多，企业盈利能力相应越好，反之，企业利润越少，企业盈利能力越差。因此，很多财务人员在对企业盈利能力进行分析时，非常重视利润数量的多少。然而，企业的利润额由于受会计政策的主观选择，资产的质量、利润的确认与计量等因素的影响，可能存在质量风险问题。只看重利润的多少，不关心利润的质量，这在很大程度上忽视了利润信息及盈利能力的真实性，从而有可能导致财务分析主体的决策缺乏准确性。

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一、常见的偿债能力分析评价指标的缺陷及改进

常见的偿债能力分析评价指标主要包括：短期偿债能力指标(流动比率、速动比率等)和长期偿债能力指标(资产负债率等)，其缺陷主要表现在：

1．企业资产、负债、所有者权益各自的计量属性不同，在一定程度上削弱所计算的指标的可靠性。如：在一般情况下，货币性资产(现时价值)、非货币性资产(历史成本)、短期借款和应付账款(历史成本)、长期借款(截止本期的本利和)、实收资本和资本公积(历史成本)等等；

2．未对资产和负债的内容进行分析：(1)应收款项中是否有债务人死亡、破产等造成的无法收回的坏账；(2)存货中是否有实际成本核算不实，周转材料、低值易耗品等未按规定进行摊销的情况；(3)是否存在不可能取得收入的“未完工程”；(4)待摊费用、长期待摊费用中是否存在前期应摊未摊的费用。

为了克服以上缺陷，本文认为通过改进相关指标，并结合经营活动现金净流量指标综合权衡，可以更加客观地反映企业的偿债能力。如改进以下指标：

1．在计算流动比率时，分子可考虑扣除根本不具有变现能力的预付账款、待摊费用等项目，分母可考虑扣除不需企业未来以现金偿还的预收账款；

2．在计算速动比率时，分子可考虑改用企业的超速动资产(货币资金 短期证券 应收票据 信誉高客户的应收账款净额)来反映和衡量企业变现能力的强弱，分母依然扣除预收账款，即公式为：超速动比率=(货币资金 短期证券 应收票据 信誉高客户的应收账款净额)÷(流动负债－预收账款)。由于该比率在计算时除了扣除存货外，还从流动资产中剔除了与当前现金流量无关的项目(如待摊费用)和影响速动比率可信度的重要因素(如信誉不高客户的应收款净额)，因此，能够更好地评价企业变现能力的强弱和偿债能力的大小。

3．在计算资产负债率时，除了参照上述调整流动资产、流动负债外，分母――资产总额还要考虑扣除长期待摊费用等。

在改进相关指标的同时，结合经营活动现金净流量指标来进一步验证企业偿债能力。如构建两种指标：

1．短期债务现金保障倍数=经营活动现金净流量÷流动负债；

2．现金债务保障倍数：经营活动现金净流量÷负债总额。

一般而言，企业的负债最终要靠现金流量来偿还，以经营活动现金净流量来佐证企业的偿债能力，可以使评价结果更稳健。

二、常见盈利能力分析评价指标的缺陷及改进

评价企业的盈利能力，往往习惯于把会计利润作为主要依据，事实上会计利润是有其局限性的：

1．它的大小受很多人为因素的影响。(1)在合法范围内对会计方法的选择，如：折旧方法、存货计价方法、周转材料摊销方法等；(2)人为调剂利润的需要，如：潜亏不及时处理等。

2．会计利润大，却无相应的现金流量。在实际工作中，我们可以看到许多单位实现利润不少，但职工工资无法兑现、短期借款无法偿还，企业陷入十分被动的局面。在施工企业造成会计利润大于现金净流量的主要原因有：(1)已确认为工程结算收入，但未实际收到款项的应收工程款；(2)购置固定资产等资本性支出。尤其是前者显得更为突出，这使得企业的应收款项数额巨大，大量资金沉淀在甲方。

常见的盈利能力评价指标(如：净资产收益率、总资产报酬率、产值利润率等)，基本上都是以权责发生制为基础的会计数据进行计算从而给出评价的，但是这些指标不能反映企业伴随有现金流入的盈利状况，存在着只能评价企业盈利能力的“数”量，不能评价企业盈利能力的“质”量的缺陷与不足。

在施工企业，现金流入滞后于盈利确认的现象较为普遍、严重，因此，在进行企业盈利能力评价和分析时，增加评价企业伴随有现金流入的盈利能力指标显得十分必要。可考虑增加：

1．经营活动净现金流量对主营业务收入的比率=经营活动产生的现金流量净额÷主营业务收入。

一般来说，该指标值越高，表明企业工程款的回收速度越快，对应收账款的管理越好，坏账损失的风险越小。

2．经营活动净现金流量与营业利润的比率=经营活动产生的现金流量净额÷营业利润。

一般来说，该指标值越大，表明企业实现的账面利润中现金流入越多，企业营业利润的质量越高，因为只有真正收到的现金利润才是“实在”的利润而非“观念”的利润。

3．净现金流量与净利润比率=现金净流量÷净利润。

该指标值反映企业全部净利润中收回现金的利润是多少。

4．资产的经营现金流量回报率=经营活动产生的现金流量净额÷资产总额。

一般来说，该指标值越高，表明企业资产的利用效率高，它也是衡量企业资产的综合管理水平的重要指标。

总之，通过相关指标的改进并结合经营活动现金净流量有关指标等的综合权衡，可以真实、公允地反映企业的偿债能力及盈利能力。

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关键词：钢铁企业；盈利能力；主成分分析

一、引言

钢铁工业作为重要基础产业，为我国工业化、城镇化的发展做出了重要贡献。我国的钢铁工业经过几十年的发展，取得了举世瞩目的成绩，我国钢铁生产不仅在数量上，而且在质量上都有了极大提高。然而，当前我国钢铁生产从总量上看，供求基本平衡，但从钢铁产品结构上来看，矛盾十分突出，传统产品过剩，高附加值产品供不应求。因此，钢铁产品的竞争力同发达国家相比，还存在一定的差距。本文从盈利能力的角度出发，从经营盈利能力、资产盈利能力、资本盈利能力和收益质量四个方面分析了安阳钢铁股份有限公司的盈利现状，使我国钢铁类上市企业对其盈利能力有正确的认识，从而为我国钢铁企业的进一步发展提供有益借鉴。

二、数据来源与指标选取

(一)数据来源

本文数据来自于上海证券交易所公布的安阳钢铁股份有限公司2002年至2010年的公司财务报表。

(二)指标选取

鉴于目前我国钢铁行业上市公司经营业绩不佳的现状，本文选择了经营盈利能力、资产盈利能力、资本盈利能力和收益质量等四个方面来分析安阳钢铁股份有限公司的盈利能力。

三、盈利能力指标分析

根据安阳钢铁股份有限公司的财务报表，可以计算出上述四个指标，具体数值见表1。

表1：安阳钢铁盈利能力指标数据

(一)经营盈利能力分析

根据上表可以看出，安阳钢铁股份有限公司九年中营业净利率的平均值为3.81%，其中2002年、2003年、2004年和2007年的营业净利率比较高；其它年份都比较低，尤其是2008年、2009年和2010年远远低于1%。从以上数据可以看出，安阳钢铁的营业净利率还是比较低，分布比较分散，最高者与最低者相差甚远，自有资金积累能力不足。总之安阳钢铁以后应该着重改进经营管理水平，提高经营盈利能力，加速自有资金的积累。

(二)资产盈利能力分析

从上表可以看出，安阳钢铁股份有限公司九年中总资产净利率的平均值为7.17%，其中大部分年份比较高，2002年、2003年、2004年的总资产净利率比较高；少数年份比较低，尤其是2008年、2009年和2010年远远低于7.17%。总之安阳钢铁的大部分年份总资产净利率还是比较高的，以后应该注意不要一味的追求资产规模而忽视资产的盈利能力。

(三)资本盈利能力分析

从上表可以看出，安阳钢铁股份有限公司九年中净资产收益率的平均值为5.4%，其中大部分年份比较高，2002年、2003年的净资产收益率比较高；少数年份比较低，尤其是2008年、2009年和2010年远远低于5.4%。总之安阳钢铁的净资产收益率还是不错的，以后多注意资本结构的调整，权衡好经营风险和财务风险，不断提高股东价值。

(四)收益质量分析

一般来说，盈余现金保障倍数大于或者等于1时，说明企业的利润具有现金流量保障。从上表可以看出，安阳钢铁股份有限公司九年中盈余现金保障倍数的平均值为23.29，其中大部分年份大于1，2009年的盈余现金保障倍数高；少数年份比较低，尤其是2010年为负值。总之安阳钢铁整体的盈利结构是合理的，但是不太稳定，最高和最低相差甚远。公司应该在提高盈利能力和实现现金均衡收付的同时，注意盈利结构的适当调整，保证企业盈利的稳定性。

四、盈利能力综合分析

我们借助于spss16软件，用主成分分析法对安阳钢铁的盈利能力进行综合分析。主成分分析是设法将原来众多具有一定相关性(比如p个指标)，重新组合成一组新的互相无关的综合指标来代替原来的指标。我们将表1中的数据导入到spss16软件中，就可以得到total variance explained(总方差解释)、component matrix(主成分矩阵)和主成分得分排名表。

表2：total variance explained

表3：component matrix

表4：主成分得分排名表　通过表2，我们提取的1个主成分对总方差的解释程度为79.383%，也就是说，此次分析具有79.383%的可信度。通过表3，我们可以看出主成分是这4个指标的综合反映，并且可以得出主成分的表达式，即y=0.989x1 0.99x2 0.99x3-0.487x4。最后我们将表1中的数据代入主成分表达式，就得到了主成分得分排名表。通过表4我们可以看出，安阳钢铁盈利能力最好的年份是2003年，其次是2002年和2004年，其它年份比较差。实际上，安阳钢铁被中联资产评估公司、中联财务顾问有限公司联合国资委等部门组成的中国上市公司业绩评估课题组评选为2002年度上市公司业绩百强第9名、2003年度上市公司业绩百强第1名。自从2008年以来世界经济受到美国次贷危机、供需矛盾和成本上升等因素的的影响，钢铁行业的利润不断下跌。因此，我们分析的结果与事实基本上相符。

五、结论与建议

通过对安阳钢铁盈利能力分析，可以为我国钢铁行业的发展提供有益借鉴。我国钢铁行业集中度低，生产专业化程度低，尚不能达到规模经济展望；钢铁企业平均技术装备水平低，结构不合理，技术改造和产业升级任务十分艰巨；钢铁企业的集中度和专业化分工程度低，以及技术装备水平落后等原因，导致我国钢铁产品生产成本高；钢铁产品质量偏低。上述种种因素造成了我国钢铁行业盈利能力呈下滑趋势。随着世界经济的缓慢复苏，我国钢铁行业应该不断开拓市场空间，通过联合重组、淘汰落后、节能减排、行业规范等一系列措施和手段，促进钢铁行业平稳健康快速的发展。

参考文献：

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关键词：竞争战略；整体战略；盈利能力

一、背景

海南康芝药业股份有限公司是目前国内唯一一家以儿童药为主业的上市企业，主要从事儿童药领域的研究和开发以及制造与经营业务。康芝药业现拥有海南、北京、河北、沈阳四个生产基地，经过多年的精心打造和加速发展，逐步形成了以“康芝”为主品牌推动的儿童药产品集群，2013年，康芝药业完成利润总额比去年同期上升13.18%，成功入选亚洲品牌五百强企业。现有医药产品100多种，目前，康芝药业在儿童用药领域的研发能力已处于国内领先水平。

哈佛分析框架从战略的高度分析一个企业的财务状况，分析企业外部环境存在的机会和威胁，分析企业内部条件的优势和不足，在科学的预测上为企业未来的发展指出方向。哈佛分析框架是由哈佛三位学者提出的财务分析框架，主要包括战略分析、会计分析、财务分析和等，分析框架将定量分析、定性分析结合，能够有效把握财务分析方向。

二、战略分析

1.竞争战略分析

一般性的竞争战略主要有两种：一是成本领先战略，二是差异化战略。康芝药业采用的主要是差异化战略，专业从事儿童药研发生产和销售。康芝药业之所以采取差异化战略原因及优势如下：首先，药品能够充分实现差异化。其次，差异化产品，即儿童药品的需求巨大。再次，康芝药业具有较强的研发能力。最后，康芝药业有较强的市场营销和销售能力。。

总之，康芝药业通过增加儿童用药种类、改善儿童药品的内外包装以及不断向研究开发、品牌形象及商誉等进行投资，以取得并保持其竞争优势。

（1）产品差别竞争

药业的竞争方式与药品的分类有很大关系。专利名药具有市场独占性， 可以通过高价格和扩大市场销售来保证收回投入，获取一定甚至高额利润；康芝药业市场构成是以儿童药为主的市场和渠道，公司主要从事儿童用药的研发、生产和销售。涵盖当前儿童用药中销量最大的解热镇痛类、感冒类、抗生素类、呼吸系统类、消食定惊类和营养类等六大类的西药和中成药，此外还拥有17个成人药品种。

（2）相对垄断竞争

专利新药是药业竞争的制高点，世界药业市场表现为新药的局部性、暂时性垄断。由于疾病的

复杂性，不同的疾病需要不同的药物治疗，即使针对同一疾病的各个药物的作用范围也有差异，这使药品表现出很大的差异性和多样性。一个企业可以垄断某个专利新药市场，但不可能垄断整个药品市场，也不可能垄断某一类药品市场。同时，由于专利新药具有时效性，专利期满后将面临仿制品的竞争。康芝药业目前生产经营5种剂型11个儿童药品种，涵盖了我国当前儿童用药中销量最大的解热镇痛类、感冒类、抗生素类、呼吸系统类、消食定惊类和营养类等六大类的西药和中成药。目前很多药物在全国同类产品与儿童解热镇痛类产品中销量第一。可以看出，康芝药业制药的一定领域实现了垄断。

（3）规模优势竞争

药业是一个高技术、高风险、高投入的技术密集型产业，融合了各个学科的先进技术和手段。新药研究开发过程耗资大、耗时长、难度高，并且成功率很低，所以企业需要相当的规模和实力才有能力从事新药开发，才能提高抵御风险的能力；而普药特别是原料药，需要靠规模经营才能获得成本优势。由此可见，药业资本表现为一种集中化趋势。康芝药业主要从事儿童药为主的产品生产，从医药市场的大格局来讲，儿童药份额仅占整体药品市场的25%左右，因此，拓展剩下的75%市场份额，拥有完整的药品市场的产品结构是很有必要的。2011年6月，公司以超募资金约8000万元并连续追加投资天合制药，不断扩大生产规模。这是合理市场结构调整的必要，同时逐渐实现规模竞争。

2.企业整体战略分析

由公司财务年报可见，康芝药业虽然专业从事儿童药研发生产和销售，但其有约四成的收入比例及五分之一的利润比例来自于成人药，此外还涉及食品行业。在药业中属于多元化经营。

康芝药业采用多元化经营原因及优势，一方面，康芝药业有一些资源，例如品牌、专有技术、稀有分销渠道等，其在组织内部可以降低交易成本，具有规模经济效应。另一方面，康芝药业的专有资源与其经营的业务组合能够较好地匹配。例如，2011年7月，康芝药业使用超募资金1.8亿元收购并后续增资延风制药（100%），延风制药拥有多个儿童用药，同时延风制药还拥有小儿硫酸亚铁糖浆等儿童药品制剂，在儿童补铁及儿童咳嗽的治疗领域对康芝药业现有的儿童系列品种进行补充，弥补其在该剂型上的空白。

三、财务分析

1.衡量整体盈利能力

根据康芝药业的2012年报显示，康芝药业2012年比上一年的盈利水平有了大幅度提高，公司报告期内实现营业收入3.66亿元，同比上升19.22%；实现归属于上市公司股东的净利润2260万元，同比增加540.23%。

2.盈利能力分解：替代方法

分解净资产收益率时，对经营要素和融资要素的分解如下（数据采取比率形式）：2012年度中，经营净利润率为6.17%，净经营资产周转率为19.47%，同时，经营资产收益率=经营净利润率×净经营资产周转率，得出经营资产收益率为1.2%；息差为10.2%，净财务杠杆为4.59%，财务杠杆利得=息差×净财务杠杆，得财务杠杆利得为0.47%；而净资产收益率=经营资产收益率 财务杠杆利得，得出净资产收益率为1.67%。同时得出2011年度数据，经营净利润率为1.15%，净经营资产周转率为16.51%，经营资产收益率为0.19%，息差为9.34%，净财务杠杆为5.69%，财务杠杆利得为0.53%，净资产收益率为0.72%。

从数据分析来看，康芝药业2012年与2011年相比经营资产收益率出现了大幅上升，从而整体上净资产收益率有较大幅度的上升。而经营资产收益率上升主要由于销售收入上升。2011年初，儿童退烧药尼美舒利可能导致儿童死亡的说法在全国范围内掀起了大波澜，不少药店和医院撤架停用。直接导致了其在2011年净利润同比下降9成以上。2011年收购包括河北康芝在内的三家药企被认为是康芝药业弥补“尼美舒利事件”造成影响，挽救主导产品“失势”的重要举措。因此，在2012年度经营资产收益率较2011年度有了大幅上升。

从2011年报可以看出，康芝药业2011年实现营业收入30674.2万元，同比减少2.45%，而利润总额仅有579.4万元，同比减少96.52%。对于这种营业收入没有大幅下降，利润却直线下降的现象，康芝药业在年报里的解释是“主导销售产品大幅度减少、新产品广告费的投入大幅增加、员工薪酬福利增加、研发费用增长等原因”。 康芝药业2012年第一季度延续了这种高营收、低利润的模式。第一季度康芝药业实现营业收入9761.6万元，同比增长52.18%，归属上市公司股东的净利润255.7万元，同比下降77.18%。7月6日公告的2012年半年报业绩预告也显示，康芝药业归属上市公司股东的净利润预计同比下降75%。

参考文献：

[1]黄妍妍.我国上市公司财务报表分析研究[d].哈尔滨工程大学，2006.

[2]李艳艳.基于上市公司财务报表分析的企业竞争战略探析[d].山西财经大学，2012.

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关键词：企业债券　企业盈利能力　债券市场

中图分类号：f830.91　文献标识码：a

文章编号：1004-4914(2010)11-085-02-

一、引言

债券市场是资本市场的重要组成部分，是企业直接融资的重要渠道。但是与股票融资、银行贷款相比，我国的债券市场由于受到经济环境和经济制度的制约，长期落后于其他融资市场和国民经济的发展。2007年，总理在“两套”的政府工作报告中明确提出，“要大力发展资本市场，推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重；稳步发展股票市场，加快发展债券市场，积极稳妥地发展期货市场……”2007年8月14日。中国证监会正式颁布实施《公司债券发行试点办法》，这标志着我国公司债券发行工作的正式启动。《公司债券发行试点办法》出台后,2007年9月24日。中国长江电力股份有限公司率先发行我国第一只公司债――07长电债，随后，华能国际、大唐发电、万科等上市公司也紧随其后。截止到2009年底，我国企业已经累计发行各种债券(包括企业债、公司债和短期融资券)近4万亿。债券作为一项重要融资来源已给很多企业提供了大量的资金，有力的支持了企业的发展。不少上市公司也选择了利用债券的融资方式获取资金。在目前我国公司债券融资持续发展的情况下，研究上市公司发行债券后的市场反应，具有实践和理论的意义。

二、样本数据分析

笔者选取41家上市企业作为样本进行研究，分别研究企业2006年~2009年的债券发行额度、年末资产、融资成本利润率及企业净利润等四项内容，通过分析这四项内容在四年间的走势得出相应的结论。41家企业2006年～2009年所发行债券的额度、年末资产、融资成本利润率及企业净利润分别如图1、图2、图3和图4所示。

样本企业在2006年共发行债券348.36亿元人民币，在《公司债券发行试点办法》出台后，样本企业所发行的债券额度大幅度增加，在2007年共发行债券814.07亿元人民币，在2008年共发行债券1902.4亿元人民币，到2009年，样本企业的债券发行额度已经突破2357.17亿元人民币，是2006年的6.7倍。

样本企业的年末资产一直处于持续上升的趋势，在2006年年末总资产为245.93百亿元人民币，2007年年末总资产为3(18 2百亿元人民币，2008年年束总资产为395 29百亿元人民币，到2009年，样本企业的年末总资产已经达到491.08百亿元人民币，是2006年的2倍。

样本企业融资成本利润率是企业税后净利润与融资成本的比值，是衡量企业融资效益的指标，其计算公式为：

融资成本利润率=净利润／融资总成束×100％

样本企业融资成本利润率在企业大规模发行债券前的2006年和2007年只有41.79％和28.93％，这说明企业的融资成本较高，其盈利能力受到很大的限制。而从2008年企业开始大规模发行债券开始，到2009年末，样本企业的融资成本利润率已经由2008年的123.56％增长至617.89％。这说明企业通过大量发行债券筹集资金的成本要低于其他筹资方式的融资成本，企业的盈利能力也相应提高。

样本企业的净利润值在四年阃处于波动状态，在2006年企业净利润为10.66百亿元人民币，2007年企业净利润为13 75百亿元人民币，2008年企业净利润为11.72百亿元人民币，到2009年，样本企业净利润达到15.36百亿元人民币，是2006年的1.5倍。

由以上对样本企业数据的分析可以看出，随着企业发行债券量的不断增长，企业所能得到的发展资金亦不断增长，这对于企业本身的发展是十分有利的，而企业年末资产和企业融资成本利润率的增长也正说明了这一点。从企业的净利润分析可以看出，随着企业发行债券量的不断增长，其净利润在2007年和2009年均得到不同程度的增长，但在2008年却呈现出明显降低的趋势，这主要是因为2008年全球经济危机对于中国国内市场的冲击，在2008年逐步呈现，使得企业在总资产及融资成本利润率持续增长的情况下净利润出现下滑。

三、公司债券对盈利能力的影响

发行公司债券时企业盈利能力的影响主要体现在降低融资成本、提高市场运作效率、分散市场参与者的金融风险及其拥有独特的价格信号功能

1.降低融资成本。企业直接向投资者出售债券时，避开了银行的中介，从而减少了中间费用的支出，一般来说，公司债券市场中介组织的费用相对较低于银行信贷市场。同时，公司债券融资比银行贷款具有规模成本优势，也就是说，企业筹资规模越大，债券的筹资成本越低，大企业及筹资规模大的企业在债券市场上能够以比银行利率更低的成本筹集资金，特别是对那些大型的、有声望的、盈利的、有稳定现金流的企业来说，其规模效应更为明显。

2.提高资奉市场的运行效率。资本市场中保证市场具有高效率的一个重要前提就是必须具有较大的规模和高度的流动性。显然，仅有股票的资本市场必定是低效率和功能萎缩的市场。因为它很难满足投融资双方时不同金融工具的要求，使他们不能通过持有股票、债券比例结构的调配来更好地适应投资者和融资者在资产负债方面的安排，从而缺乏对市场主体的吸引力。企业债券市场对提高资本市场的运作效率有着不可低估的作用。发展企业债券融资，可以减少对银行的过度依靠，同时还可以增加银行的投资渠道。能在降低风险的情况下，增加银行的流通性。所以，发展企业债券对于资本市场运行效率的提高具有积极的作用。

3.降低市场参与者的金融风险。股票所具有的高风险性，往往使人们不敢投资。但投资者可以通过高风险的股票和低风险的公司债券、国债的组合，降低资产风险，同时保持较高收益，这既可以提高人们的投资积极性，也可以增加企业融资的渠道。故当不存在债券市场时，利率结构不是市场化的，很难发展有效的衍生金融工具市场，包括期货、期权和掉期等。因此，金融市场的参与者就没有相应的工具来管理金融风险。当不存在债券市场时。从投资者角度看，他们会面临资产的效益递减效应。投资者只好把钱存在银行，接受一个相对低的回报，或者在股票市场上去承担一个更高的风险。

4.价格信号功能。企业债券定价中包含了比银行贷款更为复杂的重要内容，从均衡的市场价格反馈回来的信息，能够帮助企业做出正确的投资决策。企业债券拥有的独特价格信号功能能够更好地进行金融资源配置，使资金以最合理的成本流向所需企业。

从以上的分析可知，企业债券融资具有其独到的优势、它的发展必然促进经济增长，同时也伴随着经济的增长而发展。发行企业债券有力于资金的集聚，满足企业的不可分项目对资金的需求，进一步改善或提高了全社会边际资本生产率，促进风险的分担和资金的有效配置，将资金流向边际增长最高的地方。但同时，由于我国的企业债券市场存在着诸如总体发行规模小、产品种类单一度未形成成熟的债券定价机制等问题，故我国的企业债券在对企业盈利能力的影响方面还不能起到决定性的作用，这也是样本数据中企业净利润不能与企业债券额度同步增长的主要原因之一。

四、结论

笔者针对企业债券在企业盈利能力中的影响，通过对样本企业在2006年～2009年四年间业债券发行额度、年末资产、企业净利润及融资成本利润率进行分析。得出以下结论：

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关键词：放松规制、市场化、虚拟变量

一、问题提出

自来水产业作为一自然垄断产业，具有自然垄断的一般特征化特征，即规模经济、成本次可加性和网络性等，但在研究自来水产业的过程中我们发现由于地区的分割，自来水产业呈现局部网络性，可以采用标尺竞争等方法，引入竞争机制，从而为我们采取放松规制的实践策略提供了很好的的理论依据。而就我国目前自来水产业状况来说，许多水务公司已经上市，放松规制下的竞争格局已初步形成，但目前自来水产业总体效率的提高是否是由放松规制的带来的，或者说放松规制是否确实起到了一定性的作用，关于这方面实证性研究作为本文的一个切入点被提出来，希望进行一些有益的探索。

二、主要内容

本文主要采用18家上市水务公司的横截面数据，应用柯布-道格拉斯生产函数为模型，引入虚拟变量进行计量分析。

第一，数据采集。本文分别采集2006和2010年18家上市公司的可用数据组成一类截面数据样本。我们都知道截面数据应是同一时间点上的，这里却采用了两个时间点数据的叠加作为一样本，主要是为后文中我们对放松规制绩效的考核而引入虚拟变量做好前期的准备工作，故本文用了类截面数据的说法。其中，补充说明一点是本文原想采用18家上市水务公司未上市前和上市后2010年的数据，只因为数据查找方面的问题，18家上市前数据难以查找，所以本文采用了18家上市水务公司最早可用的数据即2006年数据作为代替。由于数据的不完备，所以在说明放松规制引入竞争到底是否起作用，起多大作用进行测度方面在数据结果可可信度上会存在一定偏差。

第二，模型构建。本文采用常用的柯布道格拉斯生产函数作为基础，将变量实际代表的意义进行修改从而得到本文说需要的方程。具体如下：∏=其中∏代表企业利润，l代表劳动投入，k代表资本投入。两边取对数则有，ln（∏）=αln（l） βln（k），引入d，d代表虚拟变量，若d=1则代表放松规制，d=0则为未放松规制，模型方程变为：ln（∏）=αln（l） βln（k） d

第三，数据的计量分析。

在做计量分析时，为了处理上的方便，我们不妨令y=∏

首先，我们把自变量和因变量做为一组打开，可以观察到，资本k变动幅度最大，劳动l和营业利润y变动幅度也较大，虚拟变量d由于取之特殊呈现，通过观察，容易看出各变量不存在明显的向上或向下的趋势。

其次，我们对数据样本进行单位根检验，如表一所示，各检验指标的prob值都为零，说明模型方程不存在单位根。

最后，我们用普通最小二乘法对样本进行回归，结果见表，在表二中我们可以看出才c4即虚拟变量t统计值和prob值都通过检验，其它值的t值，r值、dw值也通过检验，我们知道我们够造的模型是对变化率的考察，而此时c4为0.67表明放松规制在2006年和2010年对企业利润造成差别可以说十分明显。

三、从放松规制引入竞争视角浅谈应对措施

1、标尺竞争。让全国各地展开充分竞争的情况下，通过比较不同地区供水企业的绩效，当地政府择优录取，政府与企业签订阶段性合同，贯彻效率高质量好的企业进行下一期的经营的理念，提高当地水务企业绩效。

2、直接引入竞争。依据各个生产环节规模经济属性的不同，进行环节切割。可以有市场调节的，都承包给民营企业去做。具有自然垄断属性的则有国家承担，像管网输送环节，同时可实行双重定价，并定期进行评估，保证企业有效运营。

四、结论

在运用2006年和2010年数据样本计量分析中，计量结果表明这两年规制政策的定性分析效果十分明显，说明上市公司在上市前后放松规制对企业盈利有显著影响不容忽视。在借鉴国外经验提出一些放松规制方法的同时也为本文下一步的研究提供了方向，我们将对放松规制对企业盈利造成影响的路径进行量化研究及通过数据收集对其力度做进一步研究。（作者单位：辽宁大学经济学院）

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参考文献：

[1] 杨永春：《城市水务市场化改革的反思——一呼和浩特市为例》

[2] 肖志兴、韩超：《规制改革是否促进了中国城市水务产业发展？——基于中国省际面板数据的分析》

[4] 傅涛：《中国的水务市场》

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【关键词】财务分析 盈利能力 财务指标

我国的盈利能力分析思想出现的较早，但真正开展盈利能力分析工作还是在二十世纪初，当时中国的一些外国洋行和中国的一些金融资本家开始分析企业的盈利能力，但很少根据会计核算数据进行较全面的分析。纵观盈利能力分析发展历史，我国不仅保留和吸收国外该方面既有的研究成果，而且根据我国实际情况提出了较为适合我国国情的盈利能力分析方法。倪燕在《企业盈利能力分析》（合作经济与科技）中指出对企业盈利能力存在的问题。她指出企业盈利能力高低的判断，取决于企业提供的利润信息，企业利润的多少直接影响企业的盈利能力。一般来说，在资产规模不变的情况下，企业利润越多，企业盈利能力相应越好。反之，企业利润越少，企业盈利能力越差。我国企业要参与国际性的经济竞争，要进入世界顶尖企业的行列，最大障碍既不在技术环节上，也不在营销环节上，而在理财上，企业为了理好财，必须做好盈利能力分析。

一、盈利能力分析概述

（一）盈利能力分析的含义

企业盈利能力是指企业利用其所拥有的经济资源在一定时期内获取利润的能力，也称为资金或资本增值能力。盈利是企业最重要的经营目标之一，是企业生存与发展的基础；盈利体现了企业所有者的利益，也是偿还企业债务的重要来源。盈利能力是企业组织生产经营活动、销售活动、管理活动水平高低的综合反映，因而受到企业的所有者、债权人、经营管理者等利益关注者的共同关注。首先，投资者和潜在投资者的股息来源于企业的盈利，并且企业盈利能力的增加会促使企业股票价格上涨，从而使股东获得资本增值，因而，投资者关注企业盈利能力。其次，企业债券人关注盈利能力，是因为盈利能力的高低是企业债权安全性的保障。第三，盈利能力是企业各环节经营活动好坏的具体表现，企业经营管理水平的高低可以通过盈利能力来反映，因此，企业进行财务分析、业绩评价等，都需要深入分析盈利能力，进而发现问题，解决问题。第四，企业盈利能力水平直接影响税收收入，因此政府机构也十分关注企业盈利能力。

（二）盈利能力分析的目的

利用盈利能力的有关指标反应和衡量企业经营业绩。企业经理人员的根本任务就是通过自己的努力使企业赚取更多的利润。各项收益数据反映着企业的盈利能力，也表现着经历人员工作业绩的大小。用已达到的盈利能力指标与标准、基期、同行业平均水平、其他企业相比较可以衡量经理人员工作业绩的优劣；通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题。盈利能力使企业各环节经营活动的具体表现，企业经营的好坏都会通过盈利能力表现出来。通过盈利能力的深入分析，可以发现经营管理中的重大问题，进而采取措施解决问题，提高企业收益水平。

（三）盈利能力分析的意义

随着经济全球化的进程，企业要生存和发展，就必须有战略眼光和长远奋斗目标。就必须形成和保持企业的核心竞争优势。而企业盈利能力是企业发展和壮大的基础，保持企业持续盈利能力是企业竞争优势形成的保证，这样就使企业处在一个良性的循环当中不断的发展壮大。本文对陕西圣瑞恒教学仪器设备有限公司2012～2014年的财务报表进行分析，找出影响企业盈利能力的因素，有针对性的提出相应建议，从而达到评价企业资产流动性和资产利用效益的目的，通过分析挖掘企业资产利用的潜力，进而有利于企业管理当局改善经营管理，有利于投资者进行投资决策以及债权人进行信贷决策。同时，企业面对错综复杂的环境和科技的日异月，开始注重提升自身的可持续盈利能力，而提升可持续盈利能力的首要任务就是对企业现阶段的盈利能力进行分析。企业进行盈利能力分析可以帮助经营管理者发现企业在经营活动中存在的问题，从而及时提出解决对策，改善经营业绩，获取更多的利润，同时也保障了投资者、债权人以及职工的权益。

（四）盈利能力分析的指标

（1）资本收益率。资本收益率又称资本利润率（即税后利润）与平均资本（即资本性投入及其资本溢价）的比率，用以反映企业运用资本获得收益的能力。具有很强的综合性，是很重要的财务比率。资本收益率也是资产收益率。

资本收益率=（净利润÷平均资本）×100%

平均资本=[v实收资本年初数 资本公积年初数w v实收资本年末数 资本公积年末数w]÷2

（2）主营业务净利润率。主营业务净利润率是企业净利润与主营业务收入净额的比率，是反映企业盈利能力的一项重要指标，这项指标越高，说明企业从主营业务收入中获取利润的能力越强。影响该指标的因素较多，主要有商品质量、成本、价格等。

主营业务净利润率=净利润÷主营业务收入净额×100%

净利润=利润总额-所得税额

（3）固定资产利润率。固定资产利润率，指企业在一定时期（一般为一年内），实现利润占固定资产价值的百分比。用该指标来分析，可以比较全面反映企业固定资产利用效果。固定资产利润率不但受生产量的影响，而且受销售量、销售成本、销售价格等因素的影响。企业要提高利润，一方面要尽量减少固定资产占用；另一方面要增加产量提高质量，降低成本，做好销售等工作。通过这个指标的分析可以促进企业全面改善经营管理。

固定资产利润率=全年利润总额÷全年固定资产平均总值×100%

二、陕西圣瑞恒教学仪器设备有限公司盈利能力优劣分析

（一）欧洲杯投注官网的简介

陕西圣瑞恒教学仪器设备有限公司成立于2012年，注册资本500万元人民币，实际注入资金达一千一百万元人民币。公司坐落于历史悠久的世界历史文化名城西安，西安是中国中西部地区最大最重要的科研、高等教育、国防科技工业和高新技术产业基地。该公司在这一区位优势中应运而生。公司主要经营范围：音、体、美教学器材；理化生实验室成套设备；多媒体教室；学生课桌椅、公寓床；幼儿教学设备；办公家具的销售；化学设备、化工产品及原料（易制毒、危险、监控化学品等专控除外）；一类医疗器械、电力物资、农林物资、农副产品、机械配件、建筑材料的销售等。该公司自从二零一二年成立以来在业界深受好评，在陕西省教育招标采购项目中屡次中标，为陕西省的教育事业和经济建设贡献不可忽视的力量。

（二）影响陕西圣瑞恒教学仪器设备有限公司盈利能力的因素

（1）市场环境。随着我国综合国力的快速提升，伴随着教育事业的迅猛发展，带动和促进了我国科教仪器行业的发展，国内科教仪器的水平大幅度提高，部分科教仪器骨干企业具备与国外同行竞争的水平与基础。面对国际金融风暴，国家出台四万亿的投资举措，将对教育装备市场产生较大的拉动作用。我国的教育事业与教育装备仍处于高速健康发展的时期。伴随着“211”工程、“985”工程项目的实施，各地方也在不断推出重点教育投资建设项目。但是，从总体上看，现阶段全国教育装备采用集中采购方式的项目在减少，投资分散到各地方，使我们的相关业务工作难度增大。并且，近年来，教育设备行业公司林立，竞争压力较大。而招标业务，由于业务起步较晚，招标资质级别不高，众多大牌招标公司已形成“割据”局面，因此我公司的招标业务规模和效益不理想。

（2）投资收益。陕西圣瑞恒教学仪器设备有限公司总体发展态势良好，资本收益率连年保持在6%速度的增长，各年资本增长率均高于行业资本收益率的平均水平；净利润占主营业务收入的比重比较小，但仍高于同行业的平均水平；公司的固定资产利润率绝对值较大，基本与行业的平均水平持平；销售毛利率绝对值较低，毛利率数值偏小，但仍高于同行业的平均水平。

（3）企业性质。陕西圣瑞恒教学仪器设备有限公司属于私企，因此，它也存在着和许多私企一样存在的局限性与落后性。我国经济改革开放以来，各行各业发展迅速，特别是私企如雨后春笋般的得到蓬勃发展，但是由于私企是从市场竞争中脱颖而出，难免在经营管理中存在着游击式的、随意式的、自由式的规范管理的症结。当企业发展到一定规模的时候，这个症结就愈发暴露的明显。这不但成为企业发展的阻力，而且会使企业出现停滞不前，发展缓慢。从而导致企业经济效益滑坡，乃至倒闭破产。使企业创业者由最初的弄潮儿沦为市场经济大潮中的失败者。私企在良性的经营运转中，是能够搏击市场经济风浪的，但当运转至一定时间，企业管理思维便出现经验主义思想，以以往的经验代替现实。以过度的灵活自由代替规范化的管理制度，以个人主义的无政府主义思想来对待法理去讨论思考问题，研究问题，处理问题，从而制订出一系列不规范的管理。制度不健全，责、权、利职责不明确，成本控制不规范等都限制了公司的长久发展，同时也影响着公司的盈利能力。

三、提高陕西圣瑞恒教学仪器设备有限公司盈利能力的几点建议

（一）积极开拓市场，走多元化营销道路

为了创造更多的价值，使公司的盈利能力更强，公司便不可以再局限于原有的贸易地域上，而应在现有的市场中积极开拓市场，将市场做得更大，同时，还可以走多元化营销道路，这样，公司可以扩大经营范围，产生规模和范围经济效益；通过内部资本市场、劳动力市场可以实现生产要素交易的内部化，提高对企业剩余资源的利用效率，降低交易费用；可以更大程度上满足顾客和分销商多样化的产品需求；增强企业总体实力，保持持续的开创力和应变力。其次，多元化经营可以克服单一经营所面临的市场风险，从而使企业的收益更加稳定。

（二）抓住市场机遇，应对市场风险

针对企业经营中的市场风险来源，企业应在充分分析外部环境和内部条件的基础上，通过充分利用信息，建立风险防范机制、采取相应措施对风险进行预防和控制。企业的经营过程中潜藏着很多的风险，为了防范或降低企业经营中的市场风险，制定正确的经营决策和经营计划，大量高质量的情报信息至关重要。因为检验企业产品成功与否的最终标准是满足市场需求，所以，企业经营既始于市场，又终于市场，紧紧围绕市场。只有在掌握大量的准确性高的信息基础上，才能做出正确的有把握的决策，企业承担的风险也就相对减少。反之，承担风险就会增大。

（三）加强财务与资产管理，增强盈利能力

企业资产对负债能力的影响，从短期看，企业资产的变现能力，尤其是企业流动资产的变现能力，直接影响企业可用现金流量的多少，决定企业负债能力的高低，因此，加强企业资产管理，防止不良资产产生，提高资产的变现能力是防范财务风险重要的管理手段；从长期看，企业自产的额盈利能力直接影响到企业的整体盈利水平，而保持高盈利水平的企业往往是其负债能力高、财务风险相对低的有效保证和标志，一个健康企业的偿债资金一般来源于其盈利，而非负债资金。

（四）加强企业管理与销售质量管理，树立良好形象

一般来说，销售收入增加，企业的净利润也会随之增加，但是要想提高销售净利润，提高销售质量，必须一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长，使销售净利润提高。同时对销售出去的产品严格把住质量关，这样将为企业赢得良好的口碑，树立起良好的形象，在企业形象塑造过程中，不仅可以大大促进产品质量的提高和服务水平的改善，为企业争取更多的市场份额，而且更重要的是由此产生的超价值的无形资产，实现企业的名牌效应和提升企业的商誉，是企业立于不败之地的根本之所在。企业只有向社会展露出良好的企业形象，才能取得社会各界和公众的依赖、欢迎、和支持，才能奠定交往和合作的基础，使企业争取一个是以自己发展的良好的外部环境，从而获得更大的利益，提高自己的盈利能力。

参考文献：

[1]晓燕.对先行盈利能力评价指标的浅析[j].商场现代化，2011.

[2]董波.我国首批创业板上市公司盈利能力分析[j].经济视角，2013.

[3]饶峰旭，段理.胡刘平上市公司盈利能力分析[j].技术与市场，2011.

[4]王鸿雁.企业盈利能力分析指标浅析[j].才智， 2013.

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关键词：盈利质量　财务分析　非财务分析

会计信息质量一直以来都受到广大投资者、债权人、政府部门等利益相关者的高度关注，盈利信息作为会计信息的核心组成部分，也就显得更加重要。近几年来，国内外相继出现了许多重大的财务舞弊案件，诸如美国的安然、世界通信，以及我国的郑百文、银广厦等等，这些舞弊案件都无一例外的是与粉饰利润有关。因此如何正确评价企业的盈利质量对于证券市场的规范发展，保护投资者和债权人的利益都有着深远的意义。

盈利质量概述

现代汉语词典中“质量”一词的解释是：产品或工作的优劣程度，因此盈利质量也就是对盈利的优劣程度进行评价。那么如何界定这一优劣程度？利润是企业经营成果、经济效益的综合体现，也是评价企业发展能力的重要指标。所以高质量的利润就应该能够真实的体现企业的经营成果和经济效益，同时也能够使企业具有较强的发展能力。因而所谓盈利质量就可以进一步表述为对企业利润真实性及成长性的一种评价结果，真实性和成长性是盈利质量的两个基本特征。

盈利的真实性

盈利的真实性包含两个方面：利润是否是真实的利润。真实的利润必须是真实的收入和成本费用相配比按照实现原则确认的结果，不存在虚构、夸张和人为管理的成分。

利润是否能够真实的变现。高质量的利润除了要求利润不是虚假的，还要求确认的利润能够真实转化为现金流，如果实现的收入最后都变成了坏账收不回来，那么这样的利润也只是“纸面富贵”而已。

盈利的成长性

高质量的利润应该能够使企业具有持续发展的能力，有助于企业的扩大再生产和不断壮大。判断盈利的成长性，可以从以下两个方面进行：

利润的构成情况，美国会计学家lev 和thiagajan（1993）通过实证分析发现，盈利质量与盈利的持久性呈显著的正相关关系，而主营业务利润比重又在很大程度上决定了企业的盈利质量和获利能力，所以在利润的构成中，主营业务利润和经常性损益所占比重越大，利润的成长性越好，发展能力越强。

盈利的发展趋势。持续稳定增长的盈利其成长性相对较好，未来的发展前景也相对比较乐观；而大起大落的利润，其未来发展所伴随的风险和不确定因素也更多。

应当看到，盈利的真实性和成长性是相互融合相互影响，而不是彼此独立的，真实性是成长性的基础，成长性反映真实性，利用非经常性损益调节利润是盈余管理和利润操纵的常用手法，成长性不好，也间接反映了其真实性可能存在问题。

盈利质量评价

基于上述对盈利质量内涵的分析，评价盈利质量应该包含盈利的真实性和成长性这两个方面。影响盈利质量的因素有很多，包括企业内部因素和企业外部因素，其中有些因素可以量化，而有些因素无法予以量化。因此，评价盈利质量应从财务分析和非财务分析的角度进行全面的分析，从财务角度进行分析主要针对影响盈利质量的可以量化的因素，而从非财务角度进行分析则主要考虑那些难以量化的因素。

从财务分析角度进行的评价

从利润真实性角度进行财务分析 现金流量分析。判别利润真实性的常用方法是对现金流量进行分析，现行的会计实务以权责发生制为基础，而不是以现金的收付实现制为基础，这给管理者进行盈余管理和利润操纵留下了一定的弹性空间。根据这一基础，可以将企业的净利润分为经营现金流量和应计利润。一般来说通过经营现金流量粉饰利润难度相对较大，因而企业进行盈余管理和利润操纵的主要方面就是对应计利润进行调节。所以如果企业实现的净利润能够带来较多的现金流量，那么应计利润就相对较少，说明企业盈利质量比较高。相反，如果利润仅仅体现在账面上，不能带来真实的现金流量，说明利润中存在虚假成分的可能性就较大，此时的盈利质量就比较低。同时，企业的利润只有能够带来相应的现金流入，才能够真正实现扩大再生产和分配股利等作用，如果账面的利润不能转化为相应的现金流量，就会影响企业持续的生产经营活动。所以，利润不是一个仅体现在账面上的数字，而是企业实现的实实在在的经营成果。

需要说明的是现金流量分析对于甄别“虚增利润”的情况是比较有效的，但在“虚减利润”的情况下，利用现金流量进行分析就不那么可靠了，这时就需要结合其他方面加以分析。

应收账款分析。应收账款是企业盈余管理和利润操纵的一大蓄水池，所以判断盈利的真实性，有必要对应收账款进行分析。应收账款越多，说明没有转化为现金流的利润越多，同时形成坏账的可能性也越大，对盈利真实性的影响也越大。对应收账款的分析可以从以下方面进行：

本期应收账款的增加数与本期主营业务收入的比较。如果本期应收账款的增加数大大超过主营业务收入，说明盈利质量相对较差，大量的收入以应收账款的形式存在。

应收账款的账龄分析。应收账款的账龄越长,发生坏账的可能性就越大，如果企业超过2年以上的应收账款所占比重较大，说明账款收回的可能性已经很小，虽然2年以上的应收账款与当期利润的收现能力无关，但是却很容易形成大量坏账，而且还很可能引发财务危机，从而直接影响当期利润水平及今后的发展，进而也会降低企业的盈利质量。

营业费用、管理费用分析。一般来说，营业费用和管理费用相对于主营业务收入来说应该是比较固定的，营业费用、管理费用异常增加或减少都是不正常的。异常增加说明企业可能经营状况恶化，对于盈利质量来说是个不利的影响，而异常减少也并不一定代表利润好转了，有可能是企业加强了成本费用控制，但更有可能是调节利润的结果，比如说“take a bath”（“利润大清洗”）的情况，企业当年通过费用等账户隐瞒利润，到次年将利润释放，这就会造成费用的突然大幅减少，但这并不代表企业真实的盈利情况。一般情况下，营业费用和管理费用与主营业务收入是同比例变动的，异常的变动都应该引起关注。所以，营业费用和管理费用的异常增加或减少，都是盈利质量降低的信号。

从利润成长性角度进行财务分析 仅仅从盈利真实性角度还不足以评价盈利质量，如赊销政策的变化会使得营业收入增加、应收账款增加，虽然增加了坏账风险，但如果能够很快收回货款，那么这种变化仅影响当期的现金流量，但是如果仅从现金流量角度分析往往会得出当期盈利质量差的结论，这显然不符合实际情况，因为这部分利润毕竟是真实的，只是实现的时间有所变化。再如利用提前确认费用、推迟确认收入的手法调节利润的情况，如果运用现金流量分析，往往会得出在虚减利润的当年盈利质量好的结论，这显然也有悖于企业的真实经营状况。因此为了避免现金流量分析的不足，还需要从利润的成长性角度综合进行分析，才能正确评价企业的盈利质量。

利润的结构分析。企业获得利润的渠道有很多，其中包含了两个方面：一个是经常性收入来源，如主营业务利润、其他业务利润等，经常性收益是企业的核心收益，具有稳定性、持续性、可预期性，能够体现企业的盈利能力、经营状况和发展潜能，其中主营业务利润更是核心中的核心；另一个是非经常性收入来源，该收入来源具有偶发性、一次性的特点，在可预期的未来不会重复发生，因此无法通过非经常性损益来预计企业未来的发展能力。如果在利润的构成中，经常性收益特别是主营业务利润所占的比重越大，盈利质量就越高。

利润的发展趋势分析。利润的发展趋势分析是通过前后期利润水平的比较，来判断利润的发展情况，从而评价其成长性。由于营业利润、净利润涉及到费用的影响，其中可能包含盈余管理和利润操纵的水分，而主营业务收入和毛利率不受费用因素的影响，因此通过分析主营业务收入和毛利率的增长情况能够比较客观的反映利润的发展能力，一般来说，增长率越高，盈利的发展能力越强，企业盈利质量也就越好。

从非财务分析角度进行的评价

盈利质量的财务分析从定量分析角度提供了一个客观依据，但是并不能仅仅局限于定量分析，因为有时候这些定量指标也会受到非财务方面定性指标的影响，忽视对定性指标的分析，就会降低评价的效果。

从利润真实性角度进行的非财务分析 企业发生财务舞弊的一个重要原因就是公司治理和内部控制不健全，因此通过对公司治理和内部控制的分析，可以有助于我们判断企业的盈利质量。

公司治理的分析。刘立国、杜莹（2003）通过实证研究发现：上市公司的法人股比例越高、流通股比例越低,公司越有可能发生财务报告舞弊行为。这一结论也进一步说明了“一股独大”与会计信息失真有着很大的相关性。有效的公司治理可以提高企业的盈利质量，降低舞弊风险。对公司治理的分析应主要从所有权安排、治理结构、治理机制等方面进行，如果发现公司存在股权结构不合理、内部人控制或是管理层之间缺乏有效的监督约束等问题，就要对其盈利质量加以关注。

内部控制的分析。内部控制的缺陷也是财务舞弊的预警信号，比如说：缺乏职责划分；缺乏实物资产保护；缺乏独立核查；缺乏适当的文件和记录保管；逾越内部控制；会计系统薄弱（albrecht，2004）。因而通过对内部控制的分析，可以进一步发现盈利质量可能存在的问题。

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关健词：现金流量表 分析 企业盈利质量

现金流量表是综合反映企业一定会计期间内有关现金和现金等价物流入和流出信息的会计报表。主要内容有：本期现金从何而来；本期现金用于何处；本期现金余额发生了什么变化。它与利润表等其他方法相比，在分析企业盈利质量方面有诸多优点，为我们进一步看清企业盈利的“含金量”提供了科学依据。本文就现金流量表在分析企业盈利质量方法和现金流量表在分析企业盈利质量方面的特点作简要分析：

一、现金流量表分析企业盈利质量的方法

（一）直接阅读法

仔细阅读现金流量表的各个项目，尤其应注意现金流量表中经营活动产生的现金流入和流出项目，同时结合资产负债表和利润表对有关数据进行分析、比较和调整。经营活动现金净流入的形成，取决于经营活动现金流入和流出的差额。如果本期经营活动产生的现金净流量较以前年度有较大下降，就值得引起关注，分析其下降的原因是否主要因“销售商品、提供劳务收到的现金”有较大的下降而引起。

（二）结构分析法

现金流量表的结构分析就是在现金流量表有关数据的基础上，进一步明确现金流入、流出的构成以及现金余额是如何形成的。现金流量表的结构分析法可以分为现金流入、现金流出、及现金余额结构分析三种方法。

现金流入结构分析：

上表数据显示：该企业全年现金流入总量为7，027，139，419.58元，其中：经营活动现金流入占78.96%，筹资活动现金流入占19.17%，投资活动现金流入占1.87% 。企业当年流入的现金主要来自于经营活动，也有一部分来自于企业的筹资活动，投资活动产生的现金流入比例很小。在经营活动中来自于商品销售和服务的现金流入占96.99%，这说明企业主营业务发展方向明确、投机性小，企业自创的现金流入维持其生存和发展。另外，该企业资金的筹集主要是吸收权益性投资和借款两个渠道，企业要增加现金流入，主要还是依靠经营活动，特别是来自销售商品的现金流入。

二、现金流量表在企业盈利质量分析中的主要特点

（一）现金流量表在结构上为我们提供了分析基础

在现金流量表中，将企业经营活动所涉及的现金类业务分为三大类：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。它们分别反映了企业经营活动中所取得的现金，有多少是靠生产、销售取得的；有多少是靠投资活动、筹资活动以及非常项目取得的，有多少现金用于购买生产必须品，又有多少现金用于支付借款利息、支付税金、支付工资等等，使报表使用人从表格结构上对企业经营活动的范围、主次有一个基本的了解，为分析企业盈利质量提供了基础。

（二）现金流量表能对企业获取现金的能力进行科学评价

一个正常经营的企业，在获取利润的同时还应获取现金收益。经营活动、投资活动和筹资活动这三类活动是企业获取“现金及现金等价物增加额”的基本经营活动，而经营活动产生的现金流量净额最能反映企业获取现金的能力，通过对现金流入来源的分析，可对企业获取现金的能力及未来获取现金的能力作出评价。

（三）现金流量表比利润表更能说明企业的偿债能力和支付能力

企业利润表中的净利润是以权责发生制为基础计算出来的，一般来说，企业净收益增加，现金流量净额也增加。但现金与利润不能同步实现的情况会经常发生。以收付实现制为基础编制的现金流量表真实地反映了企业现金增减情况，可以对企业的偿债能力和支付能力作出更为准确的评价。

总结与评价：在企业会计核算中，盈利能力是以权责发生制为基础，通过对利润表提供的各项财务数据进行指标性分析而得到的，它是从“量”的角度对企业的盈利情况进行的描述。盈利质量是对企业盈利能力在“质”的方面进行的认定，以收付实现制为基础编制的现金流量表，对企业的盈利指标进行修正和检验，使报表使用者对企业盈利质量有多方位、多视角的评价，从质的方面对企业盈利的“含金量”作出正确的分析判断。盈利是企业经营中永恒的主题，在分析企业的经营情况、盈利质量时，要学会透过现象看本质；与其他方法相比，运用现金流量表来分析企业的盈利质量是一个较好的方法。

参考文献：

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一、基于盈利质量概念的指标设计理念

在对盈利质量进行探讨时，作者参阅了大量的相关文献，并从中发现了几个相关的概念，即盈利质量、收益质量、利润质量和盈余质量等，这四个概念实质上是用不同的表达方式来表达同一事物。因此，本文未对其进行严格的区分，并且本文统一使用盈利质量来进行表述和分析。 “盈利质量”一词的观念最早起源于20世纪30年代的美国，到20世纪60年代美国财务分析专家奥特洛弗（o'glove）出版了颇具影响力的投资咨询报告《盈利质量》（quality of earnings），从这个时候开始盈利质量在证券业就日益受到重视。

对盈利质量的定义，就目前研究情况来看，还没有形成统一的认识。主要有以下几方面观点：（1）强调盈利的现金保障性，即能够带来现金流量的盈利才是高质量的盈利；（2）强调盈利的真实可靠性，即盈利质量的好坏在于它是否真实地反映企业过去、现在和未来的情况； （3）从盈利是否伴有现金流入和盈利是否有持续能力，经常性业务带来的盈利较偶发易和事项带来的盈利具有持续性并对盈利有较强的预测价值。

上市公司盈利质量是企业真实的持续经营成果、经济效益和发展能力的内在揭示，以收付实现制为基础，结合财务数据对公司盈利指标作进一步修正和检验，对当期企业盈利的持续稳定性、获现性、现金保障性与成长性的一种评价结果。这样的定义包括盈利的真实性、成长性、获现性、持续性和获利性等几个方面的基本内涵。这有助于更全面地把握盈利质量的本质，综合分析企业的盈利状况以及未来的发展潜能。本文拟从盈利质量的持续稳定性、成长性、现金保障性和获利性四个角度出发设计盈利质量的评价指标。

二、上市公司盈利质量评价指标体系设计

（一）盈利的持续稳定性指标 盈利的持续稳定性是影响盈利质量的一个重要因素。在设计盈利的持续稳定性指标时需要关注不同盈利在公司盈利总额中的比重。反映盈利质量持续稳定性的指标主要包括：（1）营业利润率（x1）。它反映了企业在不考虑非营业成本的情况下，管理者通过经营获取利润的能力。其计算公式为：营业利润率= 营业利润/ 利润总额。（2）主营业务贡献率（x2）。公司利润中只有主营业务利润才是公司最稳定、最可预期的利润来源，在利润总额中所占比重较大。该指标越大，说明公司的盈利主要来源于主营业务，盈利具有持续稳定性，盈利质量较高。其计算公式为：主营业务贡献率=主营业务利润/利润总额。

（二）盈利的成长性指标 盈利质量成长性的高低对企业扩大资本规模和再生产以及不断提高企业市场占有率具有很大的影响。企业的成长必须依赖与主营业务的增长才能使企业持续发展壮大。反映盈利质量成长性的指标主要包括：（1）主营业务收入增长率（x3）。其计算公式为：主营业务收入增长率= （本期主营业务收入- 上年主营业务收入） / 上年主营业务收入。 （2）净利润增长率（x4）。该指标体现企业净利润的历史增减情况，净利润的增长为正数，则说明企业本期净利润增加，净利润增长率越大，则说明企业盈利增长的越多；反之亦反。其计算公式为：净利润增长率=（本期净利润- 上年净利润） / 上年净利润。

（三）盈利的现金保障性指标 反映盈利质量现金保障性的指标主要包括：（1）盈利现金保障倍数（x5）。该指标反映了企业当期净利润中现金盈利的保障程度，真实地反映了企业盈利质量。盈利现金保障倍数越高，说明盈利质量越好。其计算公式为：盈利现金保障倍数=经营现金净流量/净利润。（2）销售现金比率（x6）。该指标是在剔除了应收账款对企业带来的风险的前提下，从现金流入的角度反映销售收入的实际情况，该指标值若大于l ，则说明当期收入全部收到现金，且还收回以前的应收账款，实际现金流入的能力强，盈利质量较好；该指标值若小于1 ，说明当期有部分收入没有收现，盈利质量较弱。其计算公式为：销售现金比率=销售商品收到现金/ 主营业务收入。（3）资产现金回收率（x7）。该指标可以用来反映公司的资产所产生现金的能力，通过评价公司全部资产运营效果的好坏和质量的高低，从而有效的补充销售利润率和总资产盈利率。该指标越高，说明资产的利用效率越好，公司盈利质量越高。其计算公式为：资产现金回收率＝经营现金净流量/ 平均总资产。

（四）盈利的获利性指标 获利性是指企业利用各种经济资源赚取利润的能力，企业经营活动的好坏，最终都会通过获利指标直接在财务报表上体现出来。反映盈利质量获利性的指标主要包括：（1）净资产盈利率（x8）。该指标是评价企业股东权益盈利水平最具综合性与代表性的指标，反映企业资产运营综合效率。该指标值越高，说明企业自有资本获取盈利的能力越强，企业盈利质量也就越高。其计算公式为： 净资产盈利率= 净利润/ 平均净资产。（2）销售净利率（x9）。该指标反映的是销售收入的盈利水平，从销售净利润的指标来分析销售净利率的升降变动，有助于促使企业在扩大销售的同时改进经营管理，提高盈利水平。（3）每股收益（x10）。该指标是分析每股价值的一个基础性指标，是测定股票投资价值的一个重要指标，即可以衡量普通股的投资价值，又可以评价股本获利能力。每股收益值越高，反映企业的盈利能力越强，盈利质量就越高。其计算公式为：每股收益= （净利润- 优先股股利） / 期末发行在外普通股平均股数。

三、实证分析

（一）样本选取与数据来源 截止2011年陕西省共有37家上市公司先后上市，除去*st类和st类共6家上市公司，最终选取陕西省31家上市公司2010年的年报数据作为本文实证研究的样本，运用spss17.0统计软件进行实证分析。样本数据主要来源于中国证监会网、巨潮资讯网、和新浪财经网。

（二）因子得分函数 根据因子分析法，得出因子得分函数如下：

（三）实证结果分析 具体包括以下内容：

其一，高低盈利质量公司的对比分析。以陕西省上市公司盈利质量排名前十（见表1）和排名后十（见表2）的上市公司为例，将其对比分析如下。从表1分析可以发现，排名1、2、3、7、8、10的公司总得分高，主要归因于达刚路机在公因子f1上的得分最高，尤其是其销售净利率x9为95.2%，显示了这些企业具有良好的盈利性；排名第4的公司主要归因于公因子f4上的得分最高，主要是主营业务增长率为x3为93.6%和净利润增长率x4为94.0%，显示了该企业具有良好的成长性；排名第5、6、9的公司主要归因于公因子f2上的得分最高，尤其是资产现金回收率x7为96.4%，显示了该企业具有良好的现金保障性。从表2中可以看出，排在后十名的公司中四个公因子上的得分其中有三个均为负值，说明这些企业盈利质量差，排在倒数第1的彩虹股份在主因子f3上的得分最低，说明该公司的主营业务不突出，对公司贡献较小，公司因该突出主业，扎实主业；排在倒数第2的宝钛股份、倒数第6的西部材料、倒数第9的宝德股份和倒数第10的中国西电，在主因子f2上的得分最低，说明该公司的现金保障性差；排在倒数第3的标准股份、倒数第4的西飞国际、倒数第5的航天动力、倒数第7的宝光股份和倒数第8的西安饮食这些公司在f1上的得分最低，说明这些公司的盈利能力较差。通过综合得分表以及上述高、低盈利质量对比分析可以看出，陕西省上市公司的盈利质量差距很明显，两极分化非常严重，呈现“金字塔”的分布格局。

其二，上市公司行业间的盈利质量差异分析。根据分析结果来看，陕西省上市公司排名前十名的公司有以广播电影电视业和采掘服务业等行业为代表的上市公司盈利质量均较高，如广电网络和通源石油的排在前十名的位置；而以房地产业和制造业为代表的行业如格力地产、标准股份、航天动力、宝钛股份和西部材料等的盈利质量情况则较差，排在后十名的位置，行业差距表现明显。可见，陕西省上市公司不同行业间的盈利质量差异较大。

其三，同一行业间上市公司的盈利质量差异分析。从制造业分析得分情况可以看出，达刚路机、烽火电子、陕鼓动力、中航电测、启源装备和坚瑞消防分别以1.0293、0.8922、0.5325、0.2866、0.2781和0.1542的得分排名第1、第4、第6、第7、第8和第10，而彩虹股份、宝德股份、标准股份、西飞国际、航天动力、西部材料和宝光股份分别以-1.2915、-0.7423、-0.5303、-0.5013、-0.4920、-0.4828和-0.4780的得分排名第31、第30、第29、第28、第27、第26、第25。可见，制造业这个行业的差别很大，盈利质量差异非常明显。从社会服务业分析得分情况可以看出，格力地产以0.1533的得分排名第11，而西安饮食和西安旅游以-0.4045和-0.2586的得分排名第24和第19，差异仍然很明显。说明，社会服务业这个行业的差别也很大，盈利质量差异也非常明显。因此，通过上述分析可以看出，陕西省同一行业间的上市公司盈利质量的差距也很明显。

四、结论

本文运用实证方法对陕西省上市公司盈利质量进行了相关研究，得到了以下研究结论。第一，高质量的盈利应具有盈利的持续稳定性、成长性、现金保障性和获利性的特点。第二，从实证分析的结果可以看出，影响陕西省上市公司盈利质量高、低的最主要原因是盈利获利性和现金保障性的高低，成长性和持续性的影响略弱于获利性和现金保障性的影响。第三，在对陕西省上市公司盈利质量进行实证分析时利用因子分析方法找出影响盈利质量的主因子，并根据主因子得分系数矩阵得出盈利质量总体得分函数，由此计算陕西省上市公司的盈利质量综合得分及其排名情况。第四，陕西省上市公司盈利质量的提高应该从多个方面出发。要提高陕西省上市公司的盈利质量，既要健全公司内部治理结构，突出主业，注重资产管理，不断提高企业自身的核心竞争力和盈利能力，又要继续完善会计准则和会计规范，同时还要加大社会各层的监督力度。